動力煤盤麵先抑後揚V型反轉，四季度或現年內高點

日期：2020-9-3
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上遊供應偏緊

2020年年初以來，上遊供應偏緊一直是煤炭市場的主旋律。煤礦安全檢查、煤管票、核定產能工作製等等手段都一再顯示了煤炭行業力保安全生產的決心。近兩年以來，我國煤礦進入了周期性的事故多發期，煤礦安監刻不容緩。這一主基調也促使了煤炭供應維持著緊平衡的局麵，也就意味著一單供需兩端出現突發事件，煤炭價格的敏感度將大幅提高。另一方麵，今年以來對於進口煤炭數量的平控非常嚴格，再加上澳煤的問題，很多沿海電廠轉而采購內貿煤，這也使得內貿煤供應更加緊張。在這種背景下，港口煤炭價格也形成了易漲難跌的局麵。截至8月25日，動力煤主連合約收盤在557.8元/噸，年度漲幅0.62%。

方正中期動力煤期貨高級研究員胡彬介紹，今年以來，煤炭進口前鬆後緊，雖然5月份煤炭進口量同比環比皆大幅下降，但是由於前四個月基數較高，因此1—5月總量依然維持同比兩位數的增長。不過就目前的政策導向來看，各海關關口都在嚴格把控，很多地方進口配額已經用盡，預計未來下半年都將呈現較為緊縮的態勢，除非是國內供應持續緊張，屆時或將有鬆口的可能。因此整體上看，進口量環比下降，同比增幅收窄將成為下半年的大趨勢。

近日國家統計局發布了最新數據顯示，2020年7月中國原煤產量3.2億噸，同比下降3.7%，降幅比上月擴大2.5個百分點；日均產量1026萬噸，環比減少88萬噸。1—7月份，生產原煤21.2億噸，同比下降0.1%。

期貨日報記者獲悉，今年以來供給端的收縮已經成為了新常態。內蒙地區倒查二十年以及陝西山西地區的煤礦安全檢查，除了大範圍影響外局部事件也是此起彼伏。在這種狀況下，今年的煤炭產量很難有大幅度的提升。加之今年雨水較多，北方煤礦也有較為嚴峻的洪澇災害防治需求，因此7月煤炭產量同比降幅進一步擴大。預計未來三四季度，煤炭產量還將維持較為平穩的態勢，全年同比持穩或小幅增加。

“上半年鐵路運輸方麵由於公衛事件影響以及上遊供給收緊等等因素呈現出了較大幅度的下降。尤其是5月份，由於兩會部分煤礦停產檢修以及大秦線例行檢修，當月煤炭發運量同比下降了近百分之十。但是這一數據到了6月份明顯大幅好轉，隨著鐵路檢修結束及港口煤炭需求回升，大秦線日均運量由5月份的102萬噸，達到6月份的129.83萬噸，基本達到滿負荷運轉。下半年，在運輸結構調整‘公轉鐵’的大背景下，鐵路運輸有望扭轉上半年的頹勢，累計同比跌幅將進一步收窄。”胡彬說。

根據最新數據統計顯示，7月末國有重點煤礦按地區統計，總計2687.7萬噸，較6月份下降2.74%。目前坑口庫存已經較年初低點有了明顯抬升，並且處於近兩年內的較高水平。目前坑口庫存已經處於近三年來的高位，環比下降主要是由於旺季因素所致，另外疊加上部分礦因檢查及洪澇災害防治停產，坑口庫存去化有所顯現。未來下遊在短暫的淡季後將迎來冬儲的提前補庫，坑口庫存也難再有更大幅度的上漲。

下遊電廠煤炭日耗維持低位

記者發現，從下遊消費情況來看，沿海六大電廠的煤炭日耗也是從去年11月開始持續上升，並且在12月底達到下半年的高位，之後隨著假日臨近，煤炭日耗開始持續下降，在進入1月中旬後開始斷崖式下跌。節後隨著複工的逐步展開，日耗也在緩慢的回升，直到近期回升速度有所加快，隻是目前日耗依然是處於往年較低水平，電廠庫存高度適中，因此補庫需求並不很強。

最新數據顯示，2020年7月份全社會用電量6824億千瓦時，同比增長2.3%。2020年1—7月，全社會用電量累計40381億千瓦時，同比下降0.7%。同比增速較6月有所擴大，並且累計同比降幅繼續收窄。

胡彬認為，目前已經進入高溫天氣的尾聲，用電峰值已經過去，淡季即將來臨。預計用電量在8月觸頂後會呈現回落態勢，到四季度取暖季到來之前，用電量增速都將維持溫和增長態勢。下半年除了出現極端天氣情況外，電廠的高庫存基本能夠應對。另外如果四季度製造業能有所好轉，那麽工業用電量將能得到提振，利好煤炭。

2020年6月全國火力發電量4599.5億千瓦時，同比下降0.7%，2020年1—7月全國火力發電量為28956.8億千瓦時，累計下降1.5%。火電在經曆了年初的產量大幅下滑後近期已經明顯抬升，但是進入6—7月，水電的擠壓越發明顯，並且7月同比已經轉為微幅下降。預計8月還將維持較低水平，三季度末以及四季度火電發電量才會有明顯好轉。

2020年7月全國水力發電量1463.1億千瓦時，同比增長6.1%，2020年1—7月全國水力發電量為6217.3億千瓦時，累計下降4.7%。今年前四個月水電出力明顯小於去年，也是由於去年是豐水年，本身基數較高。另外，從降水量來看，今年從5月開始，降水量就迅速增多，7月份全國主要城市的降水總量更是達到了有數據統計以來的極值。三峽也在兩次洪峰來臨前提前泄洪並且滿負荷運轉。從三峽水庫的入庫、出庫流量上我們也可以明顯看出，今年的6—8月的來水要明顯好於去年。在雨季過後，蓄水量增多會拉長水電的出力時間，下半年的水電也將持續對火電形成擠壓，利空火電需求。

進入2020年，受製於年初公衛事件停工停產，水泥產量再度下滑，但是進入二季度，水泥行業就開始持續發力，產量迅速增加並且同比也轉為正增長。6—7月由於趕工潮告一段落，水泥產量出現明顯回落。整體上看，受益於我國的經濟刺激措施，基建和房地產在下半年還將有良好表現，屆時水泥用煤的需求也將呈現增長態勢。

四季度出現年內高點的概率較大

據悉，動力煤在經曆了4月的W型底部反轉後，開始了持續的上升趨勢。過程中遇到的強阻力位首先是550元/噸一線，在初期試探後回落並且延續振蕩整理，之後在基本麵配合下強勢破位來到560—570元/噸區間，然後再度回落。未來預計短期內會小幅回調然後振蕩整理，整體上依然維持寬幅振蕩行情。

對於後市，胡彬認為，動力煤季節性趨勢近幾年淡化了很多，按照現貨方麵的傳統規律是夏季迎峰度夏以及冬季采暖季是旺季。隻是在下遊電廠高庫存儲備的形勢下，動力煤采購以及價格波動都更加日常。相對而言，四季度出現年內高點的概率較大，現階段則多維持振蕩整理。