人民大學報告：2020年中國宏觀經濟有十大積極因素

日期：2019-12-2
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中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院、中誠信國際信用評級有限公司30日聯合發布的《中國宏觀經濟報告（2019-2020）》（以下簡稱《報告》）認為，2020年部分周期性力量將出現反轉，同時中國的製度紅利將持續改善，宏觀經濟運行中存在十大積極因素，值得高度重視並加強鞏固和培育。

《報告》認為，2020年宏觀經濟下行將有所緩和，下行幅度相較2019年明顯收窄。一是製度紅利將全麵上揚，TFP（全要素生產率）增速將明顯改善。

二是隨著各類杠杆率的穩定、應付債務增速的下降、高風險機構的有序處置、金融機構資本金的補足、監管短板的完善使金融風險趨於收斂，化解金融風險的攻堅戰取得了階段性勝利，金融環境將得到明顯改善。

三是凯发官网k8庫存周期觸底反彈，為凯发官网k8補庫存提供了空間，2020年觸底回升將是大概率事件。加快回補庫存，將帶來生產擴張效應。

四是對貿易環境惡化的“恐慌期”已經過去，適應性調整基本到位，凯发官网k8信心將得到明顯回歸。

五是為應對外部衝擊而啟動的各類戰略將有效提升相應部門的有效需求，特別是在關鍵技術、科技研發體係、國產替代、重要設備等方麵啟動的戰略將產生很好的拉動效應。

六是隨著全球汽車周期的反轉，中國汽車市場可能企穩。2020年全球汽車周期可能出現見底回升，汽車貿易和汽車銷售增速回暖，將帶動製造業改善。

七是豬周期反轉，豬肉供求常態化，豬肉價格的大幅度下降將為宏觀政策提供空間，改善民眾的消費預期。

八是在基礎設施投資持續改善、國有凯发官网k8投資持續上升以及民營凯发官网k8家預期的改善的作用下，民營投資將在2020年擺脫底部徘徊的困局。

九是新一輪更加積極的財政政策和邊際寬鬆的穩健貨幣政策將進一步發力。這與2020年全麵小康帶來的社會政策紅利以及全球同步寬鬆帶來的全球政策紅利，一起決定了2020年的政策紅利大於前幾個年份。

十是中國龐大的市場、多元化出口路徑、齊全的產業、雄厚的人力資源、開始普及的創新意識和創新競爭、強大的政府及其控製能力決定了中國經濟的韌性和彈性將在2020年進一步強化。

相關k8凯发：三問明年經濟成色 政策工具足增長不失速

（作者：趙白執南 來源：中國證券報·中證網）

明年經濟增速會不會“破6”？基建投資以及房地產投資會不會反彈？調控政策如何更加積極？在2020年即將來臨之際，這三大關鍵問題牽動投資者神經。綜合機構和專家觀點來看，我國經濟已步入中高速階段，不宜過度強調GDP增速。但在經濟下行壓力較大的態勢下，財政政策料更加積極，基建投資有發力空間，將繼續扮演托底角色，確保經濟不失速，保持在合理增長空間。

經濟增長不失速

“明年中國經濟增速將守住6.0%。”工銀國際首席經濟學家程實預計，分季度來看，經濟增速預計將呈現“緩V型”走勢，二季度存在單季增速“破6”的可能性。

“預計明年實際GDP增速將繼續走平，一季度GDP增速可能進一步回落，繼而開始企穩，全年將維持6%左右的增速水平。從名義GDP角度觀察，預計明年GDP名義增速也將高於今年中樞水平。”中信證券首席經濟學家諸建芳認為。

在海通證券首席經濟學家薑超看來，綜合“三駕馬車”來看，中國經濟增速在當前5%-6%左右的位置具備企穩潛力。這一增速有望成為中國經濟的中期底部，即未來5-10年的經濟增速都有望保持在這一水平附近。

程實說，中國經濟增質將漸漸取代增速。在需求側，居民福利將進一步優化。得益於大規模減稅降費，以及失業保險基金、高職院校擴招等社會保障政策，居民福利對於經濟下行風險的抵抗力提升，居民消費意願對經濟增速的依賴性降低。在供給側，全要素生產率將逐步提升，中國科創正在以投入產出比優勢展現出“彎道超車”趨勢。

投資仍將發揮托底功效

從房地產投資來看，中國銀行研究院院長陳衛東認為，堅持“房住不炒”和全麵收緊房地產融資的情況下，明年房地產投資將高位回落。

不過，在程實看來，明年房地產投資增速的下行空間有限。本輪地產周期已步入下行通道，土地購置費同比增速持續下滑。但由於前期房企“高周轉”策略的滯後影響，這兩年所累積的大量未完工項目，有望在明年轉化為施工麵積和竣工麵積的穩健增長，建安投資的韌性預計將延續至2020年末。

盡管高位回落，但房地產投資保持一定韌性仍將對經濟構成支撐。對於促進明年房地產市場的平穩發展，恒大集團首席經濟學家兼研究院院長任澤平建議，一方麵要防止貨幣放水刺激資產泡沫，另一方麵也要防止過度收緊引發重大金融風險。房地產帶動的上下遊產業鏈條較長，有必要推動改革更多地發揮其實體經濟功能，回歸居住屬性和製造業屬性。在穩地價、穩房價、穩預期的同時，利用時間窗口推動住房製度改革和長效機製建設。

此外，諸建芳認為，房地產投資增速高位回落，可以通過基建投資顯著回升予以對衝。從基建的空間來看，城市群未來發展仍然大有可為，戶籍製度的持續放開、城市群建設的加快以及“交通強國”等戰略的進一步落地，將繼續為基建投資提供舞台。老舊城改造等規劃、5G網絡商用等也將提振基建投資需求。

“2020年基建投資預計仍是財政發力重點。隨著專項債發行使用並逐步形成實物工作量，還將撬動更多社會資金，基建投資增速未來有望繼續回升。”陳衛東表示。

民生證券首席宏觀分析師解運亮預計，2020年基建投資增速可能達7.4%。專項債額度提升、支出比例向基建傾斜，以及補充資本金的政策刺激等都是提振基建的有利因素。而專項債由於不屬於赤字預算體係內，具有較大空間。

政策工具充足

經濟發展仍需政策托底。陳衛東表示，2020年，宏觀政策要堅持底線思維，增強憂患意識，把穩增長作為宏觀調控的核心。財政政策要更加積極，貨幣政策要引導貨幣信貸合理適度增長。

貨幣政策方麵，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，我國央行未來可以繼續通過下調MLF利率來實現較低的市場利率向貸款利率的傳導，傳統意義上的降息也依然是央行未來政策操作工具箱內的備選項。

諸建芳預計，貨幣政策焦點將從緩解融資難到緩解融資貴。預計2020年MLF利率迎來兩次下調，實體融資利率有望繼續走低，準備金率或圍繞“三檔兩優”下降100-150個基點。

財政政策方麵，諸建芳認為，2020年仍體現為“加力提效”。其中，“提效”的重點在於推動專項債充當資本金以及增加對基建的傾斜；“加力”則在於廣義赤字的合理上升。他預計，財政赤字率將提至3%，並適當增加廣義赤字，包括新增地方專項債至3萬億元，同時將推動降低項目資本金比例等，並進一步推出創新型政策工具。

相較貨幣、財政政策兩者而言，任澤平認為，當前宏觀政策選擇當中財政政策“優於”貨幣政策。在防範化解風險重要性凸顯的背景下，財政政策作為結構性政策，不同於總量的貨幣政策，更有助於擴內需、降成本、調結構。除了增發專項債、擴大赤字以外，減稅降費方式也可以進一步優化，比如降低社保費率和凯发官网k8所得稅稅率，增加國有凯发官网k8資產利潤上繳比例，避免稅收增速下行過多等。