鐵礦石有望向上突破

日期：2018-11-20
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目前，一方麵，現貨價鉻平穩，鐵礦石供需結構不斷改善，從基本麵來看，港口庫存創近一年的新低，供給方麵價高量減，需求保持較強的消化能力。另一方麵，從基差來看，盤麵較大幅度貼水現貨，隨著交割月臨近，預期基差將修複，盤麵將向上調整。因此，操作上，建議短線做多1901合約。

港口庫存創年內新低

主要港口鐵礦石庫存持續下降，截至本周庫存創下今年以來的新低。根據Mysteel最新數據，全國45個港口鐵礦石庫存為14273.01萬噸，環比前一周下降8.86萬噸；日均疏港總量287.29萬噸，下降8.97萬噸。分量方麵，澳礦8044.08萬噸，下降2.41萬噸；巴西礦3220.71萬噸，下降20.6萬噸。10月因力拓及BHP檢修較多，澳洲發貨量明顯下降。巴西方麵三季度發貨量漲幅較大，故10月發貨量出現小幅回落。從數據上來看，10月四大礦山發貨總量為10002.5萬噸，環比下降300萬噸。澳洲三大礦山10月發往我國的量為5509.6萬噸，環比下降50萬噸，同比下降363.0萬噸。

品種方麵，10月主流高品澳粉發往我國的量為2534.25萬噸，環比下降144萬噸；主流塊礦發往我國的量為900.4萬噸，下降28.1萬噸；中低品粉礦發往我國的量為1247.0萬噸，與上月基本持穩。

上周三公布的外礦到港數據顯示，全國26港到港總量為2021.1萬噸，環比減少222.2萬噸，其中主流高品澳粉到港環比減少82.8萬噸，低品澳粉到港環比減少105.1萬噸，主流澳塊到港小幅增加。發貨情況顯示，前一周澳洲巴西發貨總量環比大幅減少397.5萬噸。其中力拓由於前期鐵路檢修的原因，僅發往我國的量減少100萬噸，BHP也是受前期火車脫軌事件影響，發貨量下滑至年內低點，巴西淡水河穀發貨量環比減少也接近100萬噸。巴西澳洲總的發貨量遠低於去年同期水平。

綜合來看，由於外礦發貨量和到港量都出現較大幅度的下滑，加上澳洲泊位檢修還在持續，短期內發貨量可能難有恢複，預計港口資源依然維持偏緊狀態。

市場悲觀預期弱化

2018年采暖季的錯峰生產政策，因更加強調“嚴禁一刀切”及地方政府的靈活性，對最嚴格限產預期的時刻已經過去，鐵礦石前期疲弱的價格或已經反映了該預期，未來將隨著時間的推移，有望逐漸修複低估的鐵礦石價格。

從2018年10月進入環保限產季，遲遲不見鋼廠限產跡象。各地鋼廠需求依舊較為旺盛。限產緩慢已經成為共識，對於鐵礦石的需求依舊旺盛。高爐開工率和產能利用率未出現明顯下滑，且京津冀地區限產緩慢，進博會後長三角地區對鐵礦石的需求將進一步增加。同時，進入冬季，各地鋼廠又存在冬儲需求，將進一步增加對鐵礦石的需求。

隨著近期各項政策的微調，政策的超預期將落空，對鐵礦遠期需求的悲觀預期，也需要修正。綜合來看，對於需求端，總體表現更加良好，後期將逐步回暖。

高基差將迎來修複

目前鐵礦石盤麵定價仍盯準金步巴、PB等中品位澳洲礦，根據即時價格核算，鐵礦石盤麵價格被低估，同時以金步巴核算，進口利潤窗口仍未打開，我們認為期現價差的背離未來將逐漸修複。

在現貨平穩的基礎上，基差出現明顯放大。從供需基本麵分析，我們認為四季度現貨價格難有大幅下跌，目前的高基差將需要修複，後期大概率依然是期貨向上修複貼水的邏輯。