鐵礦石底部將進一步夯實

日期：2018-8-28
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

8月，鐵礦石維持窄幅振蕩走勢。展望後市，我們認為，海運費走高、港口庫存下滑將對鐵礦石形成堅實支撐，盡管其急跌慢漲特點短期難以改變，但底部有望進一步夯實。

短期麵臨壓力

今年的宏觀風險事件多次給金融市場帶來擾動。自美聯儲開啟加息周期以來，美元從88攀升至94—96附近，最高漲幅達9.91%。與此對應的是中美貿易爭端的爆發，新興市場貨幣出現不同程度的貶值。而近期的土耳其事件也造成國內商品市場大幅波動，有色金屬品種首當其衝。黑色係商品唯有鐵礦石受挫最深，這與資金的慣性空頭配置有關。基於短期內美聯儲9月加息即將開啟、中美貿易摩擦進一步升級以及各類地緣政治危機，鐵礦石上方壓力重重。

港口庫存創新低

截至8月17日，全國45個港口鐵礦石庫存量報15149萬噸，周環比下滑141萬噸，創7個月以來新低；日均疏港量272.62萬噸，8月以來一直維持在270以上的水準。港口庫存的去化表明鋼廠提貨節奏穩健，且以塊礦、巴西礦、高品礦的受青睞程度最為突出。

從鋼廠庫存來看，截至8月17日，鋼廠進口燒結粉礦總庫存為1951.3萬噸，周度環比上漲65.19萬噸；進口燒結粉礦日耗為64.2萬噸，庫存消費比為30.39天，環比下滑逾3天的存量。目前鋼廠進口礦庫存水平穩健運行，日耗略高於平均水準。庫存消費比浮動在27—33區間，說明大部分鋼廠普遍認為1個月左右的原料庫存既能靈活控製成本，又不至於影響正常生產。

從鋼鐵生產來看，超高利潤刺激鋼廠高爐滿負荷生產，但是今年的環保限產從嚴，範圍由原本的京津冀擴展到了長三角地區和汾渭平原。因此，鋼廠一方麵不斷提升鐵礦石的入爐品位，尋求更優質的低鋁資源；另一方麵在高爐加入廢鋼以此增產。但是鐵水的成本優勢依然較明顯，尤其是在整體廢鋼價格也大幅攀升的前提下。最新數據顯示，上海6—8mm的廢鋼價格報2220元/噸，張家港同樣規格的廢鋼報2420元/噸；相比之下，鐵水成本僅2082元/噸，有近200元的成本差異。這也保證了鐵礦石需求的相對平穩。

運費成本攀升

過去的3個月裏，美原油價格重心上移，最高一度突破70美元/桶關位，直接導致鐵礦石海運費節節攀升。進入8月以來，BDI指數中樞在1700點以上，峰值來到1773點，相較4月的階段底部948有近80%的漲幅。最新數據顯示，西澳與巴西至酒泉的海運費分別報9.586美元、24.232美元，這是自2014年4季度以來的高位。開采成本上，國際礦山並未有明顯變化。四大礦山的最新季報顯示，力拓在2018年上半年的FOB平均價格為57.9美元/濕噸，2017年全年卻有59.6美元/濕噸的表現。FMG方麵，2018上半年現金成本為12.36美元，去年整年的C1現金成本為12.17美元/濕噸。由此可見，鐵礦石成本上漲主要集中在運費領域，且原油價格短期並未有明顯的見頂跡象。

綜上所述，盡管目前資金仍有慣性看空的傾向，但是需求、成本和匯率三大因素給鐵礦石期價帶來了支撐，鞏固了其底部。策略上，1901合約在480—490元/噸附近布局多單具有較高的安全邊際。