上下遊庫存全麵回升 12月鋼價衝高回落

日期：2016-12-26
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12月上半月，國內鋼價再創年內新高，有“地條鋼”生產凯发官网k8嚴查因素，也有鋼價慣性拉漲的因素。不過，隨著鋼市基本麵發生扭轉，黑色係上下遊庫存全麵回升，利空因素占據主導，12月下半月鋼價將呈現震蕩下行態勢。

圖一：全國四大鋼材品種均價走勢

（來源：鋼聯數據）

首先，鋼鐵業供給端收縮有限，需求端持續走弱，供需壓力有所加大。

12月上半月，因華北、華東、華中等地嚴查“地條鋼”凯发官网k8，短流程鋼廠集中關停，出現一定供應缺口，鋼價又趁勢漲了一波。不過，由於鋼廠盈利持續好轉，盈利麵高達七成，長流程鋼廠產量居高不下，加上電爐產能彈性較大，足以彌補中頻爐調整所產生的供應缺口。

今年鋼廠環保限產已成為常態化，特別是華北地區鋼廠。所以本次因霧霾引發的北方鋼廠限產，減量較為有限。隨著12月22日河北省解除（Ⅰ級）應急響應狀態，供給端難以出現超預期的收縮。

一方麵，霧霾及氣溫下降導致北方下遊工地停工，需求淡季效應顯現。另一方麵，心理預期加上年末資金緊張，導致中間商及下遊囤貨意願較低。樓市調控政策開始顯效，商品房銷售降溫將逐步傳導至房地產投資。同時，財政收支矛盾進一步突顯，11月基建投資增速也出現放緩。2017年我國鋼鐵消費增長仍然乏力，產能過剩態勢也未實質性扭轉，鋼價創出年內新高之後，市場有恐高心理。

其次，黑色係上下遊庫存全麵回升，焦炭庫存接近上年同期，進口礦庫存再創新高，建材庫存明顯高於上年同期。

由於2016年4月煤礦實施276個工作日生產製度，導致今年下半年煤炭供應緊缺，“雙焦”價格漲幅也明顯高於鋼價和礦價。隨著煤礦產能重新釋放，上周（2016年12月16日）華東、華北鋼廠焦炭庫使用天數分別為7.1和13.5，基本處於上年同期水平；同期，50家鋼廠及焦化廠庫存847.68萬噸，創下2016下半年最高水平。煤焦市場緊平衡態勢不再，“雙焦”價格逐步鬆動。

圖二：華東、華北、東北鋼廠焦炭庫存使用天數

（來源：鋼聯數據）

由於我國鐵礦石進口量快速增長，12月澳洲、巴西鐵礦石到貨量仍處高位，進口礦港口庫存持續小幅增長，上周（2016年12月16日）高達1.13億噸，再創年內新高。截至2016年12月22日，鋼廠進口礦庫存使用天數高達31天。後期鋼廠補庫動力或將下滑，鐵礦石供需壓力有所加大，礦價承壓較重。

圖三：進口礦港口庫存及澳洲巴西鐵礦石發貨總量

（來源：鋼聯數據）

此外，冬季鋼材社會庫存也出現攀升，主要是建築鋼材庫存增長明顯。上周（2016年12月15日），建築鋼材庫存量531.95萬噸，持續四周環比增長，較上年同期增長17.6%；板材庫存量361.15萬噸，國慶節後持續下滑，較上年同期下降17.5%。淡季因素對建材市場影響更大，盈利水平低於板材。由於今年汽車用鋼需求較好，板材市場出現分化，冷卷價格趨勢強於熱卷、中厚板。

圖四：建築鋼材及板材社會庫存走勢

（來源：鋼聯數據）

總之，在鋼廠盈利麵高達七成的格局下，如無政策施壓，鋼廠難以主動減產。同時，淡季效應顯現，加上市場信心不足、年末資金緊張，下遊用鋼需求持續走弱，鋼市供需壓力逐步加大。此外，黑色係上下遊庫存全麵回升，鋼材成本有鬆動跡象，均不再支持鋼價上漲，短期鋼價或延續震蕩下行。