鐵礦石價格大漲是煤炭的功勞？高盛：並不是！

日期：2016-11-3
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對於鐵礦石價格在10月的大幅上漲，市場普遍將其和煤價暴漲聯係在一起。而高盛不同意這種說法。

在1日發布的研究報告中，高盛分析師HuiShan、AmberCai、ChristianLelong寫道：

市場主流觀點認為是煤炭價格上漲推動了鐵礦石價格走高，我們不這麽想。我們認為，人民幣匯率的走勢起到了更重要的作用，大約60%歸因於人民幣貶值。

對於這一點，三位分析師在報告中詳細解釋稱：

在岸人民幣對美元匯率上個月創下六年最低水平，如今逼近6.8關口。這使得大陸投資者將資金配置到與美元有關的資產當中。鑒於期貨升水（Backwardation）曲線和正利差，鐵礦石可能首先從中獲益。事實上，鐵礦石期貨成交量攀升恰好伴隨著在岸人民幣下跌。考慮到中國大規模貨幣供應和國內美元投資產品選擇空間有限，在岸人民幣進一步貶值可能會導致鐵礦石價格未來數月維持在基本麵所指向的應有價位上方。

在高盛看來，除了人民幣貶值之外，市場上對鐵礦石價格上漲的另外兩種解釋——煤價大漲、樂觀的增長預期和供需基本麵——不太靠譜：

近期的房產調控措施會減弱房地產投資和建設活動。此外，鐵礦石庫存正在攀升，澳大利亞和巴西之外的鐵礦石發貨已經增加。因此，我們不認為樂觀的增長預期和供需基本麵是推升包括鐵礦石在內的黑色係大漲的理由。

曆史數據表明，由於存在冶煉需求，煤價上漲多數時候應當會推升螺紋鋼和鋁價，但對鐵礦石會造成很小甚至負麵的影響。這表明煤價上漲無法解釋鐵礦石大漲24%。

大商所鐵礦石期貨10月上漲了24%。發運至酒泉港的品位62%的鐵礦石價格當月上漲了15%。

今年以來，鐵礦石價格漲約50%左右，一改此前三年持續下跌的頹靡態勢。就在去年12月，鐵礦石價格還曾跌至十年最低。

很多業內人士看好鐵礦石價格前景。淡水河穀首席執行官MuriloFerreira曾在10月下旬表示，“我們基本上確認未來市場前景將好轉，我認為鐵礦石價格在年底前和2017年將保持穩定。”澳大利亞FMG創始人兼董事長AndrewForrest當月則稱，最糟糕的時期可能已經過去了。

今年以來，動力煤累計上漲了80%，而冶金煤則漲了140%。

不過，高盛認為，由於持續的產能過剩和長期需求增長前景疲弱，煤價如此漲勢不太可能持續下去。同時，高盛分析師ChristianLelong和CallumBruce上個月預計，鑒於煤炭行業債務負擔或在2020年達到可控水平，所以中國政府對煤炭市場的幹預可能會持續到2020年甚至更久。