供需基本麵支撐鐵礦石大幅走強

DATE：2019-6-24
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今年以來鐵礦石價格不斷上漲。據統計，自4月1日至今，期現貨價格漲價均在三成左右，期貨價格弱於現貨價格運行。其背後，我國粗鋼產量屢創新高，這為鐵礦石漲價在需求端提供驅動的同時，也令鋼價進一步承壓，鋼廠利潤空間受到相應壓縮。

數據顯示，截至6月21日，45港口鐵礦石庫存為11752萬噸，為連續第七周下降，接近三年來最低水平。而鋼鐵產量同期一路上行，5月份粗鋼日均產量為287萬噸，鋼材日均產量為346.5萬噸，雙雙創曆史新高。

業內人士指出，我國鋼材需求的持續增長，以及大周期鐵礦產能及投資的減少，共同推動了鐵礦石價格上漲。

供需缺口擴大驅動價格上行

相關市場人士表示，鐵礦石從年初上漲至今，無論是期貨指數還是現貨指數漲幅均已超過50%，根本的原因在於現貨供需矛盾的不斷加劇，推動鐵礦石價格持續上漲。

“由於今年鋼材產量一路向上，粗鋼增量在10%左右，疊加供給偏緊，使得鐵礦石今年供需缺口較大，前5個月中國港口庫存已經降了2000萬噸。”永鋼資源有限公司總經理張誌斌說。

在供給端，據本鋼集團銷售中心期貨貿易部副部長孟純指出，從2013年鐵礦石供過於求的趨勢形成，一直到今年淡水河穀礦難，全球鐵礦石供應過剩的局麵已經持續了6年。在這6年內，大部分中小礦山和國產礦山均因虧損以及難以與4大礦山凯发官网k8抗衡而減產或關閉。

在孟純看來，我國鋼材需求的持續增長，以及大周期鐵礦產能及投資的減少，共同推動了鐵礦石價格上漲。“年初巴西淡水河穀礦難，導致大麵積礦區關停，同時由於澳大利亞兩大礦山必和必拓和力拓受到颶風影響減少發貨，從今年初開始，進口的鐵礦石出現大量貨船延期的情況，春節以後到港的鐵礦石量明顯出現下滑，隨之價格開始出現上漲，世界主要三大鐵礦石出口礦山在同一時間減少發貨量在5000萬噸，從而導致了全球鐵礦石供應緊張。”她認為，在此情況下，無論是貿易商還是鋼廠，船期和長協都不同程度地進行了延期，這個延期導致時間錯配，影響了大約1500萬噸的量，最終導致供需緊張，港存大幅去化，鐵礦石價格大幅拉漲。

“從現在的市場供需來看，2019年鐵礦石已經從供大於求轉向供不應求。而彌補供應數量缺少的平衡辦法之一，就是提高鐵礦的價格即供應成本，而提高鋼材的成本，導致鋼廠利潤下降直至虧損，減少粗鋼產量，減少對鐵礦的需求。”大有資源公司總經理梁若東介紹。

數據顯示，截至6月21日，45港口鐵礦石庫存為11752萬噸，這已經是港口庫存連續第七周出現下降，如果與年內4月5日的庫存高點近15000萬噸相比，在2個月的時間內，港口庫存下降了3000多萬噸。

業內人士通過統計數據發現，按照目前的需求量計算，目前港口鐵礦石庫存隻有30天水平，接近三年來最低。

漲價根源在現貨市場

據數據，截至6月22日，大連鐵礦石期貨主力合約結算價為822.5元/噸，較4月1日上漲29%。同期，鐵礦石62%指數價格從87.9美元/噸漲至116.4美元/噸，漲幅32%。

從上述數據不難發現，鐵礦石期貨與現貨價格聯動密切，未出現“背離”，且現貨價格漲幅高於期貨價格。

據我的鋼鐵網數據，6月以來大商所鐵礦石期貨價格低於酒泉港金布巴粉現貨價格。6月，酒泉港金布巴粉市場價從月初的731元/噸漲至832元/噸，其價格折合為期貨標準品的價格達940多元/噸，基差達到120多元/噸，也就是現貨價格高於期貨價格120多元/噸。

光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成對記者表示，今年期貨價格一直比現貨價格低，而且上漲過程中期貨價格增速慢於現貨價格。

另外，為維護市場平穩運行，近期大商所推出多項措施。5月28日，大商所上調1909合約手續費標準。至6月6日，鐵礦石期貨1909合約結算價707元/噸，較28日下跌6.97%；但同期，酒泉港金布巴粉現貨價格僅下跌2.27%。6月14日，大商所調整1909合約漲跌停板幅度和最低交易保證金標準。6月18日，1909合約結算價767.5元/噸，較14日下跌2.54%。但同期，酒泉港金布巴粉上漲0.13%。上述調整措施頒布後，鐵礦石期貨價格下行，與現貨價格價差擴大，隨後期貨開始補漲。由此可見，鐵礦石價格上漲的根源在現貨市場，期貨合理反映了遠期價格及供需。

同時還要看到，與其他有季節周期性生產的產品供應不同，鐵礦石是持續可開采的原材料，價格上漲可能帶動更多礦山生產，這個規律在期貨遠近月價差結構上有所體現。除了交割月合約期貨價格與現貨價格趨同外，期貨價格一直低於現貨價格、遠月合約價格一直低於近月合約。“鐵礦石價格處於相對高位，將刺激鐵礦石的新增供給。巴西淡水河穀潰壩事件緩和後，從近期官方一係列表態看，也存在複產的可能性。所以鐵礦石期貨遠月價格呈現逐月遞減的價格結構是合理的。”張誌斌說。

與眼下情形較為相似的是，早在2012年國內鐵礦石期貨上市之前，我國生鐵產量6.64億噸，粗鋼產量7.24億噸，鋼材產量連年上漲。鐵礦石普氏價格曾從2012年9月份一路上漲至年底的144.50美元/噸，漲幅超過50%。

期貨市場中匯集了大量的買方與賣方，交易商品的品質、等級、規格、交割時間、地點等均是由交易所事先確定的。交易者可以自由進出期貨市場。信息也是完全公開的，競價交易是在公開、公平、公正的環境下進行的，如果價格出現大的偏離，各類主體會隨時進來通過套利或交割來推動價格回歸。

同時，國內期貨市場風控製度的嚴密性也能有效防範操縱。某期貨公司高管對記者介紹，與國外不同，我國期貨交易開戶實行一戶一碼實名製，再加上非常嚴格的持倉限製、撤單和異常交易的監控等，期貨交易製度規則不斷完善，這令任何一個企圖“做莊”的大戶都要三思：不僅將麵臨嚴厲的懲罰，而且在目前的市場資金、規模、力量、信息傳播等情況下，一旦判斷失誤，大戶也會成為別人的盤中餐。

為鋼企保駕護航

近期，有個別聲音稱，“今年鐵礦石價格的大幅上漲，主要是受國內期貨的價格引領，這給實體經濟帶來了嚴重的損害”。對此，多位接受采訪的鋼企人士認為，鐵礦石期貨基於基本麵運行，是市場價格發現的重要工具，不僅不會傷害鋼企，反而在凯发官网k8規避市場風險等方麵具有重要作用。

南鋼股份證券投資部主任蔡擁政對記者表示，鐵礦石期貨是鋼廠進行價格發現和風險對衝的工具，它的優勢是市場信息反映充分，流動性好，成交活躍。對鋼廠現貨運營具有價格指導和對衝成本上漲的作用，也優化了鋼廠的現貨運營模式。凯发官网k8用基差貿易模式能夠深化應用，可以起到逐步改變現有鐵礦石現貨定價機製的效果。

他表示，當前市場期貨價格主要基於基本麵運行，期間波動會受宏觀、匯率、突發事件等因素影響，目前鐵礦石期貨價格對現貨市場供需的代表度越來越高，已成為現貨貿易定價的重要參考。我們認為鐵礦石期貨在凯发官网k8規避市場風險以及上下遊市場定價方麵具有重要作用。

梁若東認為，在鐵礦石價格大漲行情中，大商所的鐵礦石合約起到了及時發現價格的作用。為了防止鐵礦石現貨的進一步上漲給鋼廠利潤帶來損失，很多凯发官网k8利用大商所鐵礦石合約進行提前鎖定成本。

例如，公司在3月份進口一船以4月份指數定價的現貨，為了防止定價時價格過高，在簽訂合同時，以575元/噸價格購入鐵礦石期貨1909合約，在5月9日以650元/噸價格賣出平倉，利潤為75元/噸；而3月15日購買時當天的價為86美元/噸，4月的掉期結算價為91+2美元/噸為93美元/噸，價差為7美元/噸，相當於含稅價54元/噸。期現綜合價差21元/噸，鐵礦石期貨工具的運用彌補了價格上漲導致的成本上升。

實際上，鐵礦石期貨自上市以來持續發揮市場功能，為鋼鐵凯发官网k8提供了價格發現和避險工具。

市場人士指出，今年以前，凯发官网k8對於“鋼強礦弱”的價格結構習以為常，麵對今年鐵礦石“牛市”應及時調整策略、主動采取應對措施。“巴西礦難發生後，我們擔心美元貨采購困難加大，及時在期貨市場做買入套保。隨後采購到港口現貨和海漂貨之後，在期貨上平倉，有效降低了鐵礦石采購成本。”張誌斌在采訪中提到。

創新高的鋼鐵產量

來自統計局和海關最新發布的數據顯示，今年1-5月我國生鐵產量為33535.00萬噸，同比增長8.90%，增量2976.40萬噸，折合鐵礦石需求增長約4762.24萬噸，而在我國生鐵產量高增長的同時，進口卻在減少，1-5月我國鐵礦石進口量為42391.60萬噸，同比下降5.20%，減量2359.40萬噸。其中，5月份粗鋼日均產量為287萬噸，鋼材日均產量為346.5萬噸，雙雙創曆史新高；前高均為今年4月份，分別為283萬噸和340萬噸。

Mysteel調研數據顯示，目前247家鋼廠高爐開工率達84.44%，同比增1.28%；高爐煉鐵產能利用率84.54%，同比增3.25%，日均鐵水產量236.41萬噸，同比增9.1萬噸。高爐開工率維持相對高位，也顯示環保限產力度不大，鋼廠生產平穩。進口礦平均可用天數約20多天。

粗鋼產量屢創新高的背後，既有需求保持平穩的支撐，也有鋼鐵凯发官网k8生產過快的衝動，隱憂也開始逐漸顯現。高產量帶動了原料價格的快速上漲。相關人士指出，如果每家鋼鐵凯发官网k8都是站在自身角度考慮問題，隻追求各自的利益，最大程度地擴大生產，最終所損害的不僅是自身的利益——單位產品的盈利水平急劇下滑，凯发官网k8將再次陷入虧損，而且整個行業的供給側結構性改革也無法繼續推進。鋼鐵凯发官网k8需要主動作為，加強自律，控好產量。

22日晚唐山市發布《關於全市環境空氣質量有關情況的匯報》，文中提到，“在空氣質量不達標的原因闡述中，限產未減產被視為一個重要方麵。”下一步，唐山市要加大鋼鐵凯发官网k8停限產力度，除部分凯发官网k8限產20%外，“全市其他鋼鐵凯发官网k8燒結機(球團)、高爐、轉爐、石灰窯限產比例不低於50%，高爐要扒爐停產”。

“除唐山外，之前武安地區也將在6月下旬對鋼廠燒結實行階段性限產。”國泰君安期貨產業服務研究所研究員馬亮認為，唐山、武安等地的限產落地後，將會對鐵礦石的需求產生一定的製約，通過需求下降的方式緩解鐵礦石的供需矛盾，持續已久的“礦強材弱”格局也麵臨著階段性的逆轉，鐵礦石連續大幅上漲的勢頭或將放緩。廣大投資者應謹慎交易，勿盲目追漲。

綜上，鐵礦石價格上漲的核心原因在於基本麵供給、需求的雙重驅動，鐵礦石期貨在這一過程中基本功能發揮良好，為實體凯发官网k8提供了價格發現與風險管理工具。至於將商品價格大漲大跌原因歸咎於期貨市場的個別聲音，並非首次出現。動輒讓期貨市場為現貨漲跌“背鍋”的陰謀論一直不乏擁躉。但隨著國內50多個商品期貨品種不斷深入服務實體，包括農業、能源化工、有色金屬、煤焦鋼在內的產業鏈上各類市場主體從中切實獲益，這種“螳臂擋車”的觀點正逐漸失去其市場。