礦難事件影響消退 鐵礦石漲跌改看“下遊景氣度”

DATE：2019-3-6
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2月份隨著礦難事故題材熱度的衰減，鐵礦石逐漸回歸理性，由於供應端暫未受前期不斷熱炒的礦難影響，預期修正疊加鋼廠采購需求不強，繼續保持著偏弱走勢。對於後期鐵礦石的如何演繹有以下幾點值得關注。

礦難影響情緒化供應收縮預期逐步得到修正

一季度本就是巴西礦發貨的季節性淡季，前期熱炒不斷發酵的礦難事件對供應數據收縮上的影響也不明顯，月末才有些許體現，情緒化供應收縮的預期逐步得到修正。澳礦發貨量從季節性上來看在一二季度將逐步增加，而從中長期來看，隨著淡水河穀北部係統逐步增產，以及Brucutu礦區未來複產，供應將呈現逐步回升的趨勢。

高爐開工率異常平穩

今年春節前後高爐開工率和產能利用率的放緩現象不算明顯，對原材料需求方麵的抑製作用並不是很強。至於汾渭平原和河北地區應急響應差異化限產通知的影響，政策性錯峰生產一方麵在產量季節性回升過程中會中和部分增產預期的影響，另一方麵使得高爐開工率更加平穩，也使得鐵礦石需求相對平穩。

高價格低利潤倒逼鋼廠反向製約原材料

1月下旬至2月上旬礦難事故的發酵使得鐵礦石價格整體中樞上抬處於相對較高水平，同時山西焦化調整焦爐結焦時間事件也促進了原材料價格中樞抬升，進而鋼企利潤受到不小幅度的壓縮，由此帶來的影響有二，一是一定程度上均減弱了鋼廠的生產積極性，對於原材料補庫進程有一定製約，二是倒逼鋼廠對爐料結構配比進行調整，一定程度上壓縮高低品價差。

港口庫存季節性增加，回歸需求端壓力

礦難邊際影響降低後，鐵礦石日均疏港量屢創新高，鐵礦石港口庫存對價格的邊際風險有所下降。目前澳礦港口庫存較低，而巴西礦港口庫存增加明顯仍然偏多，這是由於鋼廠在利潤被壓縮後對爐料的結構配比進行調整，低品礦需求相對好轉。鐵礦石港口庫存季節性增加，按往年規律2、3月份是港口庫存的積累時間，約在4月份左右開始降庫，在此背景下庫存方麵的壓力主要還是通過需求端的壓力來體現，也就是說很大程度上取決於鋼材價格變化對原材料采購偏好的影響。

小結

利多因素：今年春節前後高爐開工率和產能利用率的放緩現象不算明顯，對原材料需求方麵的抑製作用有限；疏港量屢創新高，庫存對價格的邊際風險有所下降。

利空因素：供給方麵數據受前期不斷熱炒的礦難的影響不明顯，前期預期及情緒逐步修正；鐵礦石價格高位鋼廠利潤收縮製約原材料價格，同時也倒逼鋼廠製約對原材料的補庫進程；鋼材下遊需求因天氣等因素推遲啟動，進而傳導至鋼廠采購需求方麵也相應延後。

此外，對於螺礦比價可重點關注。目前鋼材現貨市場成交有逐漸好轉跡象，下遊需求已經開始逐步啟動，短期多重因素對鋼價支撐力度略顯偏強，而在鐵礦的供應預期得到逐步修正之後，重點將回歸至螺紋鋼走勢，關鍵矛盾也回歸於需求啟動能否抗衡庫存積累的壓力。