鐵礦石期貨助力產業鏈避險增效

DATE：2018-8-28
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基差貿易模式逐漸普及

23日，在上海舉行的2018中國國際鐵礦石及焦煤焦炭產業大會上，與會人士表示，當前黑色產業鏈凯发官网k8深入運用期貨市場套保避險，與自身生產經營相融合，不斷提高凯发官网k8競爭力。相比於傳統現貨定價方式，以期貨價格為基準的基差貿易更符合黑色產業鏈凯发官网k8生產經營現狀和發展訴求。

“鞍鋼2014年開始參與期貨，以前隻是關注。在交易所的支持下，在麵對市場衝擊時我們逐步開展期貨，剛開始是體係建設、模擬操作，然後是實盤操作、穩健套保，包括一些業務延伸。這基本可分為三個階段，第一是關注階段，第二是起步階段，第三是探索階段。”鞍鋼股份期貨部部長陳濤在回顧公司參與期貨之路時表示，從2014年開始，鞍鋼套保業務量逐步擴大，品種從煤焦鋼礦向有色、合金品種擴展。交易量每年在逐步增加，逐步增到幾百萬噸。操作模式也從傳統的套保逐步向基差點價、期權操作和期貨組合操作延伸。

陳濤在會上還介紹了鋼廠套保的三種模式。第一種模式是鋼材套保，降低遠期的銷售壓力。第二個模式是原料套保，建立庫存、買入原料，根據生產的需求配合現貨去買原料，期貨盤麵上一次性可以買入大量原料，但是在現貨端買需要一兩周的談判、交流和溝通。當原料現貨庫存過高時，整個庫存采購的均價在長周期來看相對較高，就拿出一部分去套保，可以規避庫存風險。目前比較典型的操作是利用期貨價格進行基差點價。第三個模式是鋼廠利潤套保，要建立虛擬鋼廠模型，確保公司穩定發展。

上海鋼聯電子商務股份有限公司總裁高波表示，以國內鋼鐵凯发官网k8采購鐵礦石為例，從2005年到2015年的10年間先後經曆了長協定價與指數定價的階段，目前產業鏈正向以基差貿易為代表的期貨基準定價方式轉變。期貨基準價格的引入，使凯发官网k8能夠規避絕對價格大幅波動的風險。以人民幣計價、現貨交割的大商所鐵礦石期貨，可以讓凯发官网k8不用擔心匯率及貨物問題，專注於自身的生產經營。

高波認為，曆史上鐵礦石貿易總是在長期合同和短期合同之間不斷轉換。當整個黑色產業鏈處於平穩運行階段時，長協合約能被很好地執行；但當市場出現大幅波動後，長協合約往往很難堅持下去，並且伴隨著某方凯发官网k8大幅虧損的出現。2008年金融危機爆發後，長協定價機製走向瓦解。

“在金融危機時期，鋼廠從市場上以200美元/噸的價格花4個多月的時間采購鐵礦石原料，但後期價格跌到了70美元/噸以下。鋼廠從采購到最終生產出成材，將麵臨巨額的虧損。”高波表示。

長協定價結束後，鐵礦石貿易進入了指數定價的階段，貿易價格通過“美元指數價格+基差”的方式確立，這種方式雖然規避了絕對價格的大幅波動，但因為匯率波動、船期不確定等問題，依然對鋼鐵凯发官网k8生產經營造成困擾。

上海鋼聯電子商務股份有限公司鐵礦石分析師俞晨表示，以今年上半年鐵礦石美元指數采購為例，匯率的波動是鐵礦石價格波動的重要因素，匯率波動較大使得美元船貨倒掛港口現貨，最終造成了貿易商的虧損。

據期貨日報記者了解，以大商所鐵礦石期貨價格為基準的基差貿易方式，不僅可以規避絕對價格波動的風險，而且更便於實體凯发官网k8在生產經營中運用。在此次會議上有關專家表示，從目前產業鏈供需關係來看，鐵礦石期貨是天然的貼水結構。以大商所鐵礦石期貨價格為基準開展基差貿易，鋼廠能拿到比點價當天港口現貨更有優勢的價格，一定程度上降低了凯发官网k8的生產成本。

此外，以期貨價格為基準的基差貿易采用保證金製度，也減少了鋼廠采購資金的占用，為鋼廠降低了資金成本。而且基差貿易有明確的交貨時間，凯发官网k8還可以根據實際需求調整交貨品種，便於鋼廠更加合理地安排生產計劃。

在高波看來，目前大商所鐵礦石期貨價格的影響力不僅體現在國內，世界範圍內相關凯发官网k8也越來越關注大商所鐵礦石期貨價格。

展望未來的黑色產業鏈貿易方式，高波認為，原料端焦煤、焦炭、鐵礦石的貿易，有望像有色、油脂等大宗商品一樣，在全產業鏈內普及以期貨價格為基礎的基差貿易模式。

期貨工具的普及推廣，不僅為上下遊凯发官网k8規避貿易風險帶來了便利，而且對於黑色產業鏈下遊的鋼廠來說，運用期貨工具還可以進行利潤鎖定、庫存管理，從而提高凯发官网k8的生產經營能力。

陳濤在會上還介紹了運用期貨工具輔助鋼廠生產經營的案例。2016年國慶節假期過後，因為煤礦限產疊加鐵路運輸發貨緊張，現貨市場煤價持續上漲，鋼廠焦煤庫存麵臨斷供風險。“出於穩定生產、規避價格大幅波動風險的考慮，公司決定在10月下旬通過買入焦煤期貨1701合約套保，建立虛擬庫存。後期煤炭市場供需矛盾緩解，在凯发官网k8已購買到一定量現貨、國家政策已改變且煤企發貨正常的情況下，我們在期貨市場平倉離場。”陳濤說，在現貨資源緊張時，期貨市場為凯发官网k8提供了建立虛擬庫存的途徑。凯发官网k8通過套保可及時鎖定價格，還能降低倉儲成本、資金成本，靈活管理庫存風險。