動力煤大幅拉升不易

DATE：2018-7-4
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

提要

迎峰度夏旺季到來，電煤需求大概率高位攀升，利多煤價。但需求旺季初期，價格相對平穩且庫存累積，意味著後期動力煤價格大幅拉升不易。旺季高潮來臨之前，動力煤期價仍將維持區間振蕩走勢。後期需要重點關注煤礦環保限產的可持續性以及日耗量變動。

近兩個月以來，高溫天氣頻繁出現，用電量快速增長，上遊煤礦環保安監力度加大，生產收緊，疊加三季度“迎峰度夏”消費旺季預期，動力煤市場走出“淡季不淡”的趨勢。而今旺季到來，市場卻呈現不溫不火的場景，交易情緒穩定，港口、江內、電廠庫存悄無聲息地快速累積到近幾年同期高位。需求旺季能否帶來一輪煤價上漲行情呢？

產地與港口調運冷熱不均

從環渤海重點港口調入數據來看，截至6月29日，秦皇島調入量周度日均63.5萬噸，盈餘十日累積79.5萬噸；黃驊港調入量周度日均59.3萬噸，盈餘十日累積-10萬噸。由此可見，產地發運力度不斷加大。在環保安監生產收緊的前提下，高發運導致坑口庫存大幅下降，當前全國重點煤礦庫存同比去年下降31%，後期旺季用電耗煤高潮期，結構性短缺問題可能加劇，而且進口煤補充作用畢竟有限，如果旺季需求超預期，地區性供需緊平衡矛盾也會加劇。預計7月環保政策可能有所放鬆，複產開工會增加市場供煤量。

但從港口發運數據來看，截至6月29日，秦皇島至廣州(5萬—6萬DWT)運費為43.1元/噸，秦皇島至張家港(4萬—5萬DWT)運費為33.6元/噸；錨地船舶數量，秦皇島港60艘，黃驊港66艘，運費與船舶數量均持續下降。將環渤海主流港口錨地船舶數量與運費作為中短期主要參考指標，自5月末6月初以來均連續回落，這代表下遊采購積極性下降，市場情緒降溫。在旺季到來，下遊電廠需要大量補庫的時節卻隻是保持正常的穩定采購，尤其是在市場價格甚至有些鬆動的情況下，這對之前市場一直存有的旺季需求預期打擊較大。

下遊需求可能不及預期

從下遊六大電廠煤耗存儲數據來看，截至6月29日，六大電廠日耗水平達到78萬噸，周度平均71萬噸，存煤可用天數19天，周度平均21天，二季度以來一直維持曆年同比最高水平。

隨著第三產業與消費業占單位GDP水平的不斷攀升，三產用電與城鄉居民用電占全社會用電比例將近30%，天氣變化尤其是溫度的變化與用電量的邊際增量相關度提升，夏至已過，初伏即將到來，且華東梅雨季節結束也會進入高溫天氣，屆時用電耗煤需求將會帶來剛需的采購支撐。不過，我們預計今年高溫天氣並不會比往年更嚴重，日耗超預期情況存在但可能性較低，需求可能不及預期。

庫存累積速度加快

截至6月29日，北方四港區總庫存2203.4萬噸。其中，秦皇島港庫存699萬噸。沿海六大電廠庫存1500萬噸；全國重點電廠庫存7298萬噸，較6月初增430萬噸以上。港口庫存與電廠庫存累積到曆年最高水平。

港口長協調入量與下遊采購量的落差導致了港口庫存累積，近段時間進口煤直供電廠的政策放鬆直接促使電廠庫存快速超預期累積，在此情況下，後期若無超預期需求，很難出現較大的上漲行情。預計後期庫存會下降到15天左右，但仍在有效安全邊際以內。

總之，迎峰度夏旺季到來，電煤需求大概率高位攀升，利多煤價。但需求旺季初期，價格相對平穩且庫存累積，意味著後期動力煤價格拉升不易。旺季高潮來臨之前，動力煤期價仍將維持區間振蕩走勢。後期需要重點關注煤礦環保限產的可持續性以及日耗量變動。