螺紋鋼關注擴大內需預期能否實現

DATE：2018-5-28
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3—5月，鋼材價格在大幅下跌後走出了V形反轉行情。那麽，後期鋼材價格將如何演繹呢？

近期宏觀悲觀預期重燃

近期宏觀悲觀預期重燃，其中最重要的因素是擔心房地產投資下滑。1—4月房地產投資增速超過10%，但存在土地購置費後延的虛胖因素，扣除土地購置費的實際投資增速已經是負增長。影響房地產投資的最關鍵因素是資金來源，房地產開發資金來源增速持續下降至2.1%。

不過房地產用鋼需求存在支撐，一方麵是過去幾年庫存去化之後，目前的房地產庫存已經處於比較低的水平，這將使得房地產投資下降幅度有限；另一方麵，房地產的用鋼需求不能隻看投資和新開工，存量施工需求也很重要，過去一年土地購置麵積增速很快，施工麵積則嚴重滯後，在前兩年銷售麵積增速較快的情況下，預計施工麵積將保持一定增速，存量需求將使得房地產用鋼需求仍然存在支撐。

基建投資如市場普遍預期下滑，受到資金約束，預計基建投資全年增速仍然會下滑。但根據最新政策，基建領域用鋼需求將出現節奏上的變化。5月2日國務院發布《采取措施將凯发官网k8開辦和工程建設項目審批時間壓減一半以上》的文件，5月3日財政部發布了《關於加強地方預算執行管理加快支出進度的通知》。盡管最新的政策沒有提出擴大財政赤字等，但要求加快支出和縮短審批時間的政策，將使得財政支出提前，同時提高存量資金效率，因此鋼材的實際需求會提前。

近期的經濟數據使得宏觀悲觀預期重燃，我們認為後期需要關注現實和政策預期的博弈，擴大內需的預期能否成為現實將成為影響鋼材價格中期走勢的關鍵因素。

6月價格麵臨季節性壓力

因梅雨季節，螺紋鋼消費季節性非常明顯，曆年5月下旬至6月表觀消費存在季節性下降趨勢，這將使得現貨端麵臨壓力。從供給來看，粗鋼產量仍然處於上升過程，4月日均粗鋼產量達到256萬噸的曆史高位，後期仍可能繼續上升，一方麵環保限產高峰已過，隨著4月以來鋼材利潤大幅提高，高爐產能利用率仍有提升空間；另一方麵，利潤上升也刺激電爐產能利用率持續上升，目前已經超過了春節前的高點。在此背景下，6月鋼材價格麵臨短期季節性壓力。

靜等庫存進一步消化

6月仍需等待庫存進一步消化。如果以每周降幅保持曆史最高水平的樂觀預估，到6月末螺紋鋼庫存將下降至420萬噸左右，為最近幾年最低水平；如果以每周降幅為過去幾年均值水平的相對中性預估，到6月末螺紋鋼庫存將下降至520萬噸左右，為最近幾年中等水平。而不管哪種情況，6月下旬之後，庫存壓力將基本消化。

在擴大內需的背景下，今年宏觀經濟存在韌性，這需要等待未來幾個月宏觀數據的進一步驗證。如果這一預期成為現實，在基差較大的背景下，螺紋鋼後期可能再度觸發期貨向現貨修複。